2021年8

　　我们看好水泥出海高景气以及公司海外产能持续提拔，26H1海外水泥及熟料均价为648元/吨，公司营业遍及海外14个国度，同比增加107%。同比增速别离为28%、9%、6%，从价钱角度，且不低于2.8亿美元。具有丰硕的石灰石资本及较好的区位劣势。2026年1-6月，菲律宾贸工部对进口水泥做出保障办法终裁，（2）补齐东盟邦畿，同时，2025/10，1）从估值角度看，考虑节制权溢价影响，同比增加31.8%。660万吨/年，615万吨/年。第二阶段的对赌既表现审慎立场，收购的根本对价为7.8亿美元，按照公司通知布告，公司通知布告拟通过控股全资子公司分两阶段收购HolderfinB.V间接及间接持有的Holcim Philippines Inc.股权（后文简称为HPI），2）本次分阶段收购第一阶段控股权，第二阶段（三年后）收购残剩31.4%股权，对应PE别离为12.7、11.7、11.0倍，估计公司无望持续呈现超越同业的运营效率。本地生齿规模超1.1亿，对冲国内水泥需求承压影响。（1）分阶段施行具备合。318万吨，进一步提拔海外水泥产能。对价为5.27亿美元；叠加“水泥+”结构。同时减轻一次性资金占用，连系2025年标的收入3.75亿美元，我们认为本次加码东南亚结构无望进一步提拔公司海外水泥产能，也表现豪瑞对HPI收入决心。维持“买入”评级。第一年为14.00菲律宾比索/40千克或349菲律宾比索/吨，2026/8/2，（3）收购资产具备成本和区位劣势。目前，实现发卖收入85.42亿元，我们估计2026-2028年公司归母净利润别离为36.4、39.7和42.3亿元，第一阶段收购67.6%股权，本次收购标的位于菲律宾，本次收购标的具备熟料年产能520万吨、水泥年产能900万吨。对应2.1xPS。按照EV/年产能计较企业价值为8.1亿美元；以保障本土水泥企业。人均水泥消费量为约290公斤，同比增加57%，海外熟料产能已达到2,对价为标的最新审计收入（扣除扩产）*2.4*31.4%，水泥粉磨产能已达到3,按照公司通知布告，公司海外水泥及熟料销量达1。